经过以上简略的比如，咱们可以知道，要评价一家公司的现有价值是多少，就要预估出公司未来能产生的自在现金流，然后折算成现值。咱们常常可以看到两个名词，即股权自在现金流和公司自在现金流。咱们彻底没没必要去纠结于概念，简略了解即可。

  所有者权益即股权。可是公司的财物组成并非只是只需股东投入，还有债款，即债款。假如咱们从评价公司股权价值（可以了解为公司市值）的视点动身，核算出来的即股权自在现金流，假如咱们从评价整个公司价值（可以了解为公司市值+债款市值）的视点动身，核算出来的即公司自在现金流。两者可以经过一个等式相连。即：

  从理论上讲，不管是从股权自在现金流仍是公司自在现金流的视点来评价股权价值，得出的股权价值都是相同的。下面将从公司自在现金流的视点来评价股权价值。选取的核算标的是鲁泰纺织公司。

  这是一种直接核算股权自在现金流（非公司自在现金流）的办法，由于衡量一家公司股权自在现金流最直接的办法便是股息的发放。分红取得的股息收益可是实打实的到手的现金。别的，有的公司未必会大手笔分红，却会大手笔回购股票，这也是一种报答股东的办法,咱们在核算时可以加到股息上去。

  举一个比如：鲁泰纺织有限公司2014年、2015年和2016年股息分别为4.779亿、4.655亿、4.613亿。

  假定鲁泰公司今后股息都不再添加，每年都固定为4.682亿。那么，鲁泰公司股票适当所以一张固定收益的永续债券。咱们可按永续债券的价值核算公式核算公司股权价值。

  鲁泰公司2011年-2016年股息年均添加率为10%。长时间来看。每年10%股息添加率是不现实的，假定公司未来每年股息添加率为2%

  咱们知道，公司有钱未必会悉数分红给出资者。所以，用公司发放的股息作为自在现金流来核算股权价值是极为保存的一种办法，核算出来的股权价值往往偏低。

  这是把净赢利调理成经营活动产生的现金流量净额的一个核算表。其实，咱们核算公司自在现金流的进程和这个表格差不多，都是要从净赢利动身，最终调理成现金流。

  咱们都知道，10亿的赢利，或许是实打实的现金，也或许是白条。所以，咱们在把公司净赢利调整为现金流时，应该根据以下公式：

  现金流=净赢利-公司未收到的-公司预先付的+公司未付的+公司预先收的公司未收到的

  比如说，公司本年比上一年新增1亿的应收账款，这1亿元现已算到赢利里边去了，可是，却未到公司账上，不是现金流入，所以要从净赢利里边扣除。

  公司预先付的：比如说，公司预订某产品交了100万的定金，可是，由于还没交货，这100万不能算到经营本钱里边去，可是，却是实真实在的公司现金流流出，所以，有必要从净赢利里边扣除。

  公司未付的：比如说，敷衍账款。敷衍账款是公司拖欠供货商的。这笔买卖现已成了，费用现已算进净赢利里，可是，这笔钱却没有出公司账户，没有现金流出，所以，有必要加回这笔金钱。别的，还有折旧、摊销等等，这些费用尽管算到净赢利里边，可是公司却没有一分钱的现金流流出，有必要从净赢利中加回。

  公司预先收的：比如说，预收金钱。公司产品抢手，预先受了2个亿的定金，可是，这笔买卖并没有实真实在成交，不能算到净赢利里。可是，这2亿现已打入公司账户了，是现金流流入，有必要加上这笔金钱。

  刚刚说了，咱们核算的是公司自在现金流（股权+债款）,所以，有必要还要加上债款人的现金流。债款人的现金流很简略，由于债款人的现金流便是公司每年交给债款人的利息。可以在财务报表PDF中查找“利息开销”即可找到。可是要留意一点，利息开销有必定的税率。

  公司自在现金流（非股权自在现金流）=息前净赢利+净本钱变化+非现金营运本钱变化

  这个项目处理的是债款人自在现金流的问题。在核算公司自在现金流时，债款人的自在现金流需加回。

  财务报表中的“归属上市公司股东净赢利”科目是归属股东的净赢利，而归属债款人的收益（利息）现已当作财务费用从净赢利中扣除了。咱们此处核算的是公司自在现金流(股权+债款），所以，有必要把利息费用加回。由于债款人利息和归属股东的赢利都需求交税，所以，有必要扣除税率。即

  息税前赢利（未扣税前的归属股东赢利+债款人收益）—税金=息前赢利（扣税后的债款人利息+归属股东赢利）

  折旧和摊销：固定财物需求折旧，无形财物需求摊销。折旧和摊销费用每年都从赢利中扣除，可是，却没有一分真实的现金流出公司。所以，这部分在赢利中被扣除的钱，有必要加回来。

  本钱性开销：本钱性开销便是企业为了持续发展购买的固定财物、无形财物等等所产生的费用开销。假如要精确核算，这是一个比较难核算的科目，哪些该算本钱性开销，哪些不算？可是，咱们不用精确核算，只需捉住大头即可。咱们可以从现金流流量表中找到以下科目即可。

  非现金营运本钱变化=应收收据变化+应收账款变化+预付金钱变化+存货变化+敷衍收据变化+应收账款变化+预收金钱变化

  什么是营运本钱？依照教科书的界说，营运本钱=活动财物-活动负债。可是，咱们这儿需求的对错现金营运本钱。

  非现金营运本钱=扣除现金及现金等价物后的活动财物-扣除短期告贷的活动负债

  咱们可以发现，在扣除现金和现金等价物后，活动财物的添加，伴随着的是现金的流出。

  如，公司承认收益，收到的有或许是应收收据和应收账款。尽管收益算进赢利里了，可是，公司账上并没有现金流入，而是变成了应收收据和应收账款，赢利添加了，可是，现金流并没有添加，所以这部分有必要从赢利中扣除。存货是占用现金的，存货的添加，适当于着现金流的削减，有必要从净赢利中扣除。

  举个比如，一笔买卖的完结，收益现已计入赢利。可是，公司未必支付现金，而是变成敷衍收据和敷衍账款，公司没有真实的现金流流出，可是，这笔钱现已计入赢利表中被扣除了，所以，有必要加回来。

  非现金营运本钱的添加，意味着现金的流出，非现金营运本钱的削减，意味着现金的流入。

  需求留意的是，非现金活动财物和活动负债只选取绝大部分公司都有的项目，剩余的如其他敷衍款，应收款，递延所得税等等可根据实际情况选取。咱们可以给这些科目取一个姓名，即其他非现金营运本钱变化。

  这样，咱们就可以简化核算。只需用息前净赢利×(1-再出资率),就能得到公司自在现金流。

  再出资率是一个比率，经过公司历史数据核算该比率，咱们可以大体知道公司均匀再出资率是多少，如，鲁泰公司的五年均匀再出资率为45%左右，最高为71%，最低为13%。使用

  鲁泰公司未来5年自在现金流猜测如下：假定公司未来5年年均净赢利增速3%,再出资率取62%（3年均匀再出资率）。

  假如是稳定添加型公司，选取一个阶段即可。假如是快速添加型公司，可根据公司所在阶段选取两阶段或许三阶段折现模型。鲁泰公司挑选两阶段折现模型。

  折现率怎么确认呢。这儿要考虑两个收益率。即股权出资收益率和债款出资收益率。

  ERP（股权危险溢价）：相对于无危险收益的溢价。美国1928年-2010年，股权出资相对于无危险收益溢价率为4.31%.

  企业负债即企业债券市值，企业权益即股票市场公司市值。rd即债款出资收益率，re即股权出资收益率。

  一般来说，出资者并不喜爱核算，并且没有办法精确核算未来折现率，一般取9%-11%。这儿核算鲁泰公司折现率取10%。

  鲁泰公司选用两阶段贴现法，五年内的自在现金流现已算出。现在核算第五年底的公司价值。可以选用以下公式：

  咱们假定的是公司2017-2020年5年间净赢利增速3%,再出资率62%，贴现率10%。

  2020年后咱们假定公司净赢利增速为2%,贴现率降为8%,此刻再出资率可以按以下公式核算：

  第五年底价值=【第六年赢利×（1-再出资率）】/（贴现率-添加率）=81.07亿

  依照10%的折现率，把公司5年内的自在现金流和5年底的公司价值折算成现值即可。

  公司价值包含股权+债款。可是股权价值有必要除掉债款价值，即公司负债。一起，由于核算营运本钱时没有考虑现金及等价物，这儿有必要加上。

  现金流折现法是一种主观性比较强的估值办法，可是，的确最为有用和最正确的估值办法。有人说现金流折现法太郁闷，理论上说，自在现金流折现法无懈可击，可是，详细运用起来，主观性太强，虚有其表。可是，假如，咱们可以坚持保存估值的准则，即，按最严厉的规范，核算出公司或许的最轻视值，一起调整参数，再核算出合理估值和达观估值，那么，自在现金流折现法就不郁闷了。回来搜狐，检查更多